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金融小分化薦1股

发布时间:2020-01-25 21:24:29

金融:小分化 荐1股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资收益加速下行,行业净利润同比大幅负增长2016年上半年上市险企净利润同比下滑明显4家上市险企合计实现归属净利润606.5亿元,同比下滑28.0%,国寿、太保和新华实现归属净利润104.0亿元、61.4亿元和 . 亿元,分别下降67.0%、45.6%和50.6%,仅平安实现归属净利润407.8亿元同比增长17.7%净利润大幅下滑基本符合预期净利润负增长主要受投资收益大幅减少和准备金计提增加影响2016年上半年四家上市險企實現投資收益1490.7億元,同比下滑40.5%,其中投資資產價差貢獻減少是最主要的原因同时,准备金计提压力出现分化,2016年上半年共计提取准备金2554. 亿元,同比增加12.6%,其中中国人寿和中国太保受此影响较大,准备金计提同比分别增加 1.2%,54.8%

个险新单高增长和新单渠道优化推动NBV高增长2016年上半年,国寿、平安、太保、新华的个险新单分别达为574亿元、684亿元、257亿元和91亿元,较去年同期增长70.2%、67.8%、70.9%、20.9%,个险渠道利润率相比去年同期有一定下滑,2016年上半年国寿、平安、太保、新华的个险渠道利润率分别为45.2%, 8.8%, 7.0%,4 .0%,相较去年同期下滑6.0%、0.4%、 .4%和1.0%但受益于个险新单高增长和新单保费中个险渠道占比提升 个百分点,上市险企的NBV增速位于18%-56%从产品策略来看,险企均衡开发分红险和传统险

非标资产热度持续,非标权益大幅提升,主动管理增强2016年上市险净投资收益率逆势提升超预期,主要受益于非标资产配置良好

在传统非标固收资产配置之外,上市险企加大非标权益资产配置,2016年上半年平安、国寿、太保和新华非标权益配置同比增长44.9%、115.0%、87.0%和 5.4%,配置占比达6.9%、5. %、7.2%和4.6%在优化非标资产配置同时,险企加大债券资产主动管理,债券配置方面开始收缩信用债配置增配国债等利率债,同时加大债券交易属性以及债券基金配置,获取债券价差截止上半年末上市险企累积浮盈占净资产比重在2%-5%,资产减值压力较小

把握大趋势,跟踪小变化和小分化,阶段重点配置保险板块低利率环境给行业估值带来压力,但是考虑利率下降逐步趋稳,行业进入业绩同比改善区间,同时税延养老政策热度再起,目前板块动态P/EV估值在0..1倍区间,板块值得阶段性重点配置,推荐中国平安

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